文/新浪财经专栏作家 埃里克-杰克森[微博]

　　导读：雅虎股价近来大涨，近期持有雅虎股票还能大赚，因为阿里巴巴是它的摇钱树。虽然核心业务没有改观，但所持阿里巴巴、日本雅虎股票的税后收益，加上现金和极端保守的核心业务估值，雅虎股价的公允价值应该在41美元，还有24%的上涨空间。

　　自从2010年12月我在香港幸会时任阿里巴巴CFO的蔡崇信(Joe Tsai)以来，我一直毫无保留地看多雅虎。

　　尽管当时阿里巴巴的规模比现在小很多，但你能看到它未来的所有潜力。自此它的发展符合我的强劲预期。

　　当年我首次购买雅虎股票时，我认为它所持阿里巴巴股票的价值是自己股价爆发的最佳方式。也许直到阿里巴巴IPO时都是这样。

　　昨晚雅虎公布第二季度超预期财报后，我仍然认为近期持有雅虎股票能赚很多——尽管去年以来其股价已翻番。原因如下：

　　很多美国分析师过分关注雅虎核心业务的业绩。他们埋怨梅耶尔(Marissa Mayer)实际上没有实现业绩目标。核心业务显示广告曾是雅虎业绩的推动力，如今则不断下降探底。梅耶尔的手下首席运营官卡斯特罗(Henrique De Castro)履职以来的确未实现转变。所有投资者能够寄予希望的是：广告主管布罗迪(Ned Brody)和梅耶尔的“流广告”不久将开始改变现状。

　　搜索量保持增长，但每次搜索点击付费持续下跌。当然，雅虎四年前同意使用必应而非自己的搜索引擎时就放弃了搜索使命。

　　这是雅虎的坏消息。但好消息是，2005年杨致远和罗森斯维吉决定10亿美元收购阿里巴巴40%的股份。目前雅虎仍然拥有阿里巴巴24%的股份，这是它的摇钱树。

　　今年第二季度阿里巴巴实现营收17亿美元，净利润7亿美元，运营利润率为49%。加上第一季度13亿美元的营收，上半年阿里巴巴营收达30亿美元。看来阿里巴巴很可能全年实现70亿美元的营收，因为第四季度往往是一年中收入最多的季度。

　　如果适用20倍的市销率——这是Facebook上市时的市销率，阿里巴巴目前的估值将达1400亿美元，大大超过大多数卖方分析师1000-1200亿美元的估值。

　　如果把雅虎所持阿里巴巴24%股票的税后收益加上所持日本雅虎35%股票的税后收益，再加上30亿美元的现金，以及核心业务75亿美元的估值(这仅相当于今年息税摊销折旧前利润15亿美元的5倍)，你将得到每股41美元的“公允价值”，股价将在目前基础上在涨24%。

　　另外，我们昨天还得到雅虎与阿里巴巴同意雅虎在后者IPO时减少出售所持有的股份，由原定的2.615亿股减少到2.08亿股。

　　为何阿里巴巴同意雅虎这么做？须知马云通常是不做赔本买卖的。

　　可能两家公司已接近达成雅虎所持10%的阿里巴巴股票“现金充裕剥离”的协议？我们将拭目以待。

　　双方可能已同意在不到1400亿美元估值的IPO之前达成这样的交易，这样大家都可以少缴税，因而有动力这样做。

　　额外省下来的税款是雅虎股价超过我之前所提每股41美元“公允价值”的额外利好。因此有很多好消息支撑雅虎股价。

　　(注：发表本文时，作者杰克森持有做多雅虎和Facebook的头寸。)

　　(本文作者介绍：美国智治基金的创始人及管理董事，公司管治问题专家和资深金融投资专栏作家。)

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