作者：易宪容

　　国内股市，上证综合指数从年初的1820点，逐月上行，直到8月初的3478点，上涨了91%，然后才开始出现大的震荡。由3478点下跌到2639点，接着由2639点上涨到3068点，而近几天又从3068点开始掉头下行到2900点左右。

　　从今年股市指数变化的情况来看，今年前7个月国内股市基本上是上涨的，也走出了一个大的上升行情。但是，从8月初开始，国内股市指数为什么会出现大幅度的震荡呢？而与此对比的是这个月的美国道琼斯指数则一直在创出2008年9月金融海啸以来的高位。

　　也就是说，当国际金融市场没有苏醒的时候，国内股市则比他国股票市场春意来得早，股指连创今年以来的新高。但是，当国际金融市场开始稳定，股价开始上涨时，国内股市则逆国际金融市场股价而下跌。特别国内股市的下跌还会影响国际金融市场不少股价下跌，不过，国际金融市场受一点影响之后，又开始进入上升的通道，如道琼斯指数。

　　现在，我们要问的是，国内股市为什么会从8月初开始出现较大的震荡？当前国内股市的震荡又会持续多久？对于国内股市8月初的开始下跌，市场分析的原因是早些时候上涨过快，当股市上涨过快，出现一定程度的下跌调整也是必然。不过，这一次下跌调整，上证综合指数从3478点下跌到2639点，下跌800多点，震荡的幅度达到25%以上，其震幅太大了。

　　依笔者之见，这段时间来，国内股市为什么会如此震荡？最为关键的因素有，一是中国股市从来就没有摆脱过由资金驱动的困境，只要资金涌现，股市立即上涨。今年1－8月份国内信贷资金增长达到8.15万亿元，尽管这些信贷资金主要是流向国家大型的工程与项目，但是由于经济还没有恢复，不少资金流入股市也是正常。当市场预期下半年资金的流出会发生变化时，股市价格就开始走低。实际上，下半年的信贷增长与2006年、2007年比较，深圳新闻网，一点也不会少，市场的流动性也不会缺乏。不过，面对这种情况，投资者走为上策，应该是与2008年股市的经历有关。因为，2008年的金融海啸不仅让国内投资者损失惨重，而且也让投资者经受到一场前所未有的股市投资风险大教育。如果不是2008年的金融海啸，如2007年国内投资者对股市认识那样，那么中国的股市泡沫要吹多大就会有多大。2008年金融海啸让国内投资者日益成熟，尽管这会容易导致股市震荡，但对股市长期繁荣是一件好事。

　　二是政府急功近利。政府看到上半年股市一片大好形势，管理层又开始坐不住了，认为又到让大量公司上市时候了，特别是让国有企业疯狂到上市时候了。可以说，中国股市尽管这几年在基础性制度改革方面有很大进展，但是这个市场从来就没有改变公司上市的目的就是如何到市场圈钱这个宗旨，就没有改变不少人或企业把公司上市看做是一夜暴富的工具。不仅如中国建筑、中国中治这样大型的企业蜂拥而来，而且所谓的创业板一天让10家企业集体招股。这种离奇的现象不仅不能够显示出市场的繁荣，反之一定会让市场感觉到恐慌。市场一定会感觉到国内的企业又开始涌入市场“圈钱”了。在这种情况下，投资者必然会落荒而逃。再加以万科为首的再融资狂潮、大小非解禁之压力等。国内股市的压力会是更大。

　　其实，就目前的国内外经济市场环境来说，国际金融市场开始企稳，美国股市已经进入了上行空间，中国经济复苏超预期增长，上市公司的业绩有很大改善，国内金融市场流动性充足等。这些基本面都预示着下半年国内股市也应该处于上行的空间。因此，对于当前中国股市的态势，管理层要密切关注，并通过适当的政策来呵护市场继续向好，而不是通过政策让股市震荡。只有这样，它才能够为国内实体经济健康稳定发展创造条件，保证国内股市稳定发展。(作者系中国社科院金融研究所研究员)