上图表明，腾讯正在慢慢接近那个“1”；换句话说，腾讯的估值慢慢逼近历史高点，但增速却正在放缓。这意味着，腾讯需要一个“第二春”来继续支撑股价（否则股价则将变得过高）：当网游“这块肉”慢慢变小的时候，腾讯用什么来填补这个洞呢？

　　第二部分：腾讯的“第二春”在哪里

　　腾讯的“第二春”注定来之不易，究其原因：首先，它已经是一个体量巨大的公司，大公司比小公司转变的难度必然更大。其次，由于腾讯有游戏运营基因、但是缺乏研发基因，腾讯的“第二春”必然不能完全通过延展（比如上文提到的将优势从客户端游戏延伸到页游领域）、而必须通过局部转型来完成；这无异于“白手起家”，加上各大山头早有菩萨，必然困难重重。

　　社交：如果做成了就是在中国再造一个Facebook

　　毫无疑问，腾讯是国内社交领域名副其实的老大。腾讯的社交优势是通过其在即时通讯领域积累起来的，它的核心资源是7亿IM用户以及他们之间的关系。过去这些年，腾讯对这个庞大的用户资源的货币化形式主要表现在：第一，借渠道优势和运营能力搞了网游代理；第二，借鉴韩国经验和对中国用户心理的精准把握搞了虚拟物品交易；第三，乘着门户网站的东风和借助流量优势搞了品牌广告可以说都相当直接。

　　过去，腾讯搞虚拟物品交易利润率高如“卖白粉”，深圳新闻资讯 ，现在它的社交战略有点像“再造一个 Facebook ”（其实就是广开源，在社交平台上多开广告位，并且让这些广告比传统互联网广告转化率更高），用精准广告（targeting ad）和第三方应用平台切进长尾市场：

　　精准广告：得益于 Facebook 多年来的普及，精准广告的价值已经很明确了，它转化率虽然没有搜索广告高，但不失为一条社交网络货币化走得通的路，并且存在一定技术壁垒。腾讯做这个事情有一定优势，其技术能力无疑处于中国国内领先地位，其载体也是现成的（QQ空间，朋友网，基于QQ空间的腾讯微博乃至整个腾讯，用户量按亿计算）。精准广告在开发和技术上的难度比原来做虚拟物品交易要高，但一旦做成，就有延续“卖白粉”的可能。

　　第三方应用：理论上，由于腾讯用户群足够大、大得跟现实社会一样没有特殊偏好，开发者在腾讯上放什么样的应用，都能找到对应的用户。这是腾讯平台的核心吸引力（每天都有几亿人在这个平台上等着被你耗），这比平台所能提供的后台支持、分成优惠等因素可能都重要得多。从 Facebook 的经验来看，利用第三方应用货币化社交平台包括两个方面：第一是对应用进行分成（腾讯最近刚刚调整了对小开发者更有利的分成政策，苹果和 Facebook 的分成比例都是平台抽取30%），二是对这些应用收取推广费用（社交游戏商 Zynga 也是 Facebook 平台上精准广告的大客户）。

　　对腾讯来说，过去互联网增值收入主要来自于“QQ会员”、“钻”等包月费用，这部分营收增长与用户数增长关系密切、容易碰到增长天花板，而第三方应用的好处是由第三方提供的“单条收费”将大大增加（比如加入QQ空间的第三方游戏中使用的道具），只要应用源源不断有，用户不喜欢这款可以用那款，腾讯相当于坐地收钱，天花板可以很高很高。

　　小结

　　作为一家老牌互联网公司，腾讯曾经给投资者带来很高的回报。经历几年高速增长之后，现在的腾讯已出现明显的放缓，这让它的股票现在看上去“越来越贵”。但是几乎在增长出现放缓的同时，我们也看到腾讯这家公司爆发出多向的创造力，力求转型、力求再一次起飞；而至于到底最后哪条路能走得通，在现在这个阶段，只能说投资者仍须保持观察。

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